ポートフォリオ選択の仕方

economy/0153 ／ 4 レス ／ 2001/01/10〜2001/01/10

1 ：羊：2001/01/10(Wed) 19:13

ポートフォリオ選択のさまざまなことがらについての
スレッド

2 ：動的資産選択紹介１羊：2001/01/10(Wed) 19:21

マートンの単純なモデルは　国債（安全資産）と株式（危険資産）
の二つの資産を考えることで容易に説明できる。安全資産とは収益率に
不確実性がない資産だ。それに引き換え危険資産は収益率がブラウン運動と
いう確率過程にしたがっていると考える。
　さて無限時間に渡って生存し、効用の期待割引現在価値合計を最大に
する投資家は、最初に与えられた資産合計（賦存は国債、株式の
どちらで与えられても可）を国債と株式への振り分け方を変える
ことができる。
　また資産は毎時点でいくらか消費する。資産そのものは投資家
にとってなんの価値ももたない。消費のみが価値を持つのである。
よって投資家は無限時間に渡る消費からの効用の期待現在割引
価値合計を最大にするように、毎時点の消費量、毎時点の国債、
株式量を決めようとする。
　毎時点で株式の収益率は確率的に変動する。
このときどのように消費、それぞれの資産を決めればいいのだろ
うか？
　答えは単純なものだ。各時点の資産合計の時間を通じて不変な
固定割合を消費、国債、株式にまわそうというのが答えだ。
ポートフォリオの構成を固定するのが良い。
どの構成に固定するかは考えないといけない。
これがマートンの答えだ。
　だがこの答えがでるのは取引費用がないという現実的ではない
仮定に依存している。

3 ：例：マートン白山羊の場合１羊：2001/01/10(Wed) 20:13

例：
　　マートンという名の白羊さんは資金運用が上手だと自分で思っている。
　白羊さんにも関わらず、１万円札をむしゃむしゃ食べてしまわないだけ
　立派だ、と思っていたら、白羊さんは現金を手にすることがないらしい。
　白羊さんの首にはプラスチックのVisaCardが下がっている。

　白羊さんは今日、銀行に一万円持っている。
　（注：国債と書いたが銀行の預金としましょう）
　動物園のお客さんが落としたお金を動物園の園長さんが
　白羊さんの名義で預金してくれたからだ。
　　こんなことはよくある。だから羊さんは資金運用にも手慣れたものだ。
　羊さんは次のように呟いた。

　株を買おう。なんでも
ソニー株は値上がりするそうだ。人相の悪そうな人間が
僕の小屋の前で話していた。
　ソニー株１枚４０００円ね。残りは６０００円。
　クレジットカードで白い紙の晩御飯を食べましょう。１０００円ね。
　結局４割を株、１割を食費、５割を銀行の預金で持つことになるだろう。

4 ：続き例：マートン白山羊の場合１羊：2001/01/10(Wed) 20:14

次の日になった。

　白山羊さんは驚いた。ソニー株が８０００円に値上がりしていたから。
　そして
　羊さんはこの日の予定を呟いた。
　　銀行預金５０００円、株８０００円、昨日１０００円使ったから
　締めて１万２０００円の総資産だ。昨日と同じ割合でいこう。
　ソニー株を信託にして小口化して売って、結局１万２０００円の
　　４割の４８００円を株で持とう。５割の５１００円は銀行預金に
　しよう。つまり１００円分だけ追加預金ね。今日の食費は１割の
　１２００円。昨日よりリッチだ。うれしいな。
　　このようにマートン白山羊さんの資産運用の秘訣は、
　その日の資産の１割を消費し、５割を銀行預金し、４割を株で運用することだ。
　白山羊さんのルールオブサムだということだ。白山羊さんの真似を
　すれば誰にだってうまくいく。きっとそうさ。
　　明日の夕方にはお互い顔を合わせて、「やったね」って親指
　を立ててにこやかな笑いを上げたいものですね